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07.05.2025 12:32 AM
五月FOMC會議:預覽

我們將在星期三得知聯邦準備局最新政策會議的結果。從一方面來說,這是一次有既定結果的例行事件。然而,外匯市場在期待中已經處於膠著狀態,這就像是一部情節難以預測但結局眾所周知的期待已久的影片。

幾乎可以肯定的是,美聯儲將維持目前的所有貨幣政策參數,將利率保持在4.5%。根據CME FedWatch工具,這一情況發生的機率為96%。同時,市場預測下次(六月)會議上降息的可能性為31%。

換句話說,市場相信本月美聯儲將保持利率不變,並認為六月的變動可能性也很小。那么,問題的關鍵在哪裡呢?

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這關乎到信息傳遞。近幾週,美聯儲主席鮑威爾受到美國總統撲面而來的批評,公開稱呼他為「先生·太遲」。就在兩天前,川普再次呼籲美聯儲迅速降息,並引用歐洲央行在本週期內降低了175個基點的事例。

沒有人懷疑鮑威爾不會屈服於總統的壓力——他在川普的第一任期中已經歷過這種情況。然而,市場將關注FOMC聲明的措辭及鮑威爾的言論。即使沒有川普的壓力,美聯儲也面臨著困難局面:一邊是上升的通脹預期,另一邊是混合的經濟指標。這些細微差異將有助於形塑對未來利率動向的預期。

根據密西根大學的數據,美國的一年期通脹預期在4月份跳升至6.5%(3月時為5.0%),為1981年11月以來的最高點。然而,4月份的CPI和PPI數據將在5月的美聯儲會議後才發布,因此FOMC必須依賴於過時的3月份數據。同時,實時數據描繪出更憂鬱的圖景,預測進一步的通脹加速。關稅已經推高了價格,不僅對進口商品,而且對使用進口零部件的美國製造商品也是如此。因此,通脹是美聯儲的首要問題。

美聯儲可能會淡化顯示經濟增長放緩早期跡象的其他宏觀指標。情況可以總結為:「情況還不算太糟糕——目前還沒有。」

是的,4月份的消費者信心指數降至86,ISM製造業指數滑落至48.7——這些都是多月來的低點。然而,ISM服務業指數仍處於擴張區,達到51.6,且4月份的非農就業數據顯示出韌性:就業增加了17.7萬人,平均薪資保持在3.8%,失業率仍然是4.2%。

即便是令人失望的第一季度GDP報告,也比解答產生了更多的問題。意外的收縮0.3%(相對於預測的增長0.4%)主要是由於進口激增41%所驅動,因為美國企業在川普的新關稅政策之前就搶先囤貨。

滯脹風險正在上升:關稅推高了價格,同時也壓制了更廣泛的經濟表現。然而,目前的情況允許美聯儲在降息之前慢慢來,因為最近的數據顯示美國經濟仍然相對強勁,儘管有所衰退。

所有這一切意味著什麼?

首先,美聯儲將在5月的會議上保持所有貨幣政策設置不變。其次,可能會承認通脹預期上升,但認為缺乏足夠的數據來評估關稅的全面影響。預計鮑威爾將重申其4月份的信息,即美聯儲必須等待明朗再採取行動。FOMC成員不太可能支持委員克里斯托弗·沃勒的鴿派立場——他最近表示,如果關稅增加了經濟衰退風險,即使在通脹飆升的情況下,他也將支持提前降息。相反,5月會議很可能顯示美聯儲更關注對抗通脹,而非應對經濟衰退的擔憂。

簡言之,美聯儲將保持觀望態度,並暗示將利率保持不變至6月。這一結果已經被市場定價(從CME FedWatch的反映中可見),因此美元不太可能有太大的反應。歐元兌美元匯率可能會保持在1.13範圍,即使波動性暫時升高。美聯儲和歐元兌美元的交易員將處於持倉模式,直到關稅談判的故事結束,而這一談判還尚未與中國徹底展開。

Irina Manzenko,
Analytical expert of InstaForex
© 2007-2025
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