五週前，針對主要貨幣的美元總空頭頭寸停止增加，這讓人有理由相信美元可能會在外匯市場上展開攻勢。然而，最新的CFTC報告顯示這僅僅是一次整固。在報告週期間，空頭頭寸增加了37億美元，主要是由於歐洲貨幣的增長——主要是英鎊和歐元，以及加拿大元的加入。其他貨幣的變化不大。

值得注意的是，該報告在發布時已經過時，因為它沒有考慮到最近的發展。一些情況有利於進一步的美元疲軟和風險資產需求的增加。特別是，包括中美貿易關係的緩和，雙方明顯想達成妥協，以及日本和美國之間的協議初見成效。週五宣布，美國將向日本出口總值2000億美元的液化天然氣長期協議已達成協議。此協議明顯旨在糾正貿易平衡，可能是日本的一項讓步，日本可能還承諾進一步投資美國經濟，或者至少繼續購買美國國債——考慮到美國預算赤字即將增加，這一點至關重要。

然而，以色列挑起的中東全面戰爭威脅，要求重新評估向相反方向發展的風險——也就是對避險資產需求的增加。8月布倫特原油期貨週一開盤時超過每桶78美元，如果局勢持續升級，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽可能成為現實。這一假設的威脅將主要影響歐洲，而美國將被迫干預，這可能導致完全不可預測的後果。

到目前為止，除了油價和金價上漲之後，市場反應相對平靜。美聯儲的利率前景保持不變：市場預期今年將在9月和12月各降息一次。這一預測意味著美國國債收益率將保持在較高水平。

最近美國的數據顯示出相當樂觀的跡象。週五發布的密歇根大學6月消費者信心指數初值從52.2上升到60.5，預期指數也從47.9升至58.4，兩者均遠高於預期。此外，一年期通脹預期顯著下降，這間接表明消費需求保持強勁，並將經濟衰退的威脅進一步推遲。

五月的消費者通脹報告低於預測。核心通脹率保持在2.8%的年同比水平，仍然高於美聯儲目標，但重要的是價格增長的情況似乎完全在控制之中，這使得美聯儲能夠繼續保持暫停狀態。投資者曾擔心新的關稅會導致美國產品短缺，從而引發價格上漲。目前為止，這種情況沒有發生，因此從這個角度來看，美元的增長沒有催化劑。

股市在伊朗的大規模轟炸事件中有所下跌——但跌幅不大，並迅速收復大部分損失。這平靜的反應是由於美國被捲入衝突的風險目前很小，這也是特朗普不感興趣的事情。

S&P 500指數依然接近上週的水平。繼續上升的嘗試似乎顯得乏力。

我們假設指數下跌至5500的可能性高於更新至6150的高點。雖然目前風險較低，但指數一直在從四月份的急劇下跌中復甦。然而，威脅尚未清除—只是推遲到七月。接下來的兩周將提供更多的明確性，但目前我們仍然預期指數會下跌。