Опубликованные вчера данные по росту ВВП США оказались в зелёной зоне: вместо предполагаемого роста на 3,2%, американская экономика выросла на 4,3%. Такой результат «в моменте» оказал поддержку продавцам eur/usd: пара снизилась с отметки 1,1803 к середине 17-й фигуры. Но уже через несколько часов покупатели перехватили инициативу – сегодня пара снова протестировала область 18-й фигуры. Причем такая ценовая динамика обусловлена исключительно ослаблением американской валюты: индекс доллара США сегодня обновил 11-недельный ценовой минимум, снизившись к основанию 97-й фигуры.

Почему же доллар негативно отреагировал на столь сильные данные по росту американской экономики? На мой взгляд, здесь нет единой причины: ситуацию следует рассматривать в контексте совокупности фундаментальных факторов.

Во-первых, трейдеров насторожила структура опубликованного отчета. Ведь участники рынка оценивают не только заглавный показатель, но и смотрят, из чего он сложился. Например, насторожил большой вклад запасов (inventories). Рост накоплений складских запасов часто свидетельствует о том, что компании не успели продать произведённое, а значит будущие кварталы могут показать замедление (за счёт распродажи запасов). Кроме того, значительную часть роста дали государственные расходы. Это временный фактор, который не повышает долгосрочную производительность и усиливает дефицит бюджета, попутно оказывая давление на рынок облигаций.

Рынок скептически относится к подобным драйверам роста, предпочитая рост за счёт частного спроса и инвестиций. При этом наибольший вклад в динамику потребления пришелся на услуги и обязательные расходы, тогда как спрос на товары (в том числе и товары длительного пользования) и необязательные расходы оставался слабым, что говорит об ограниченной устойчивости потребления. Частные инвестиции в свою очередь не продемонстрировали ускорения, сигнализируя об осторожности бизнеса.

Вторая причина рыночного «скептицизма» – это инфляция. Инфляционный компонент ВВП оказался слабее ожиданий. Рынок ожидал ускорение Core PCE до 3,0-3,2% г/г, тогда как этот показатель оказался на отметке 2,9%. Это свидетельствует о том, что инфляционное давление в экономике не усиливается, несмотря на рост ВВП.

Другими словами, несмотря на сильный заглавный показатель отчёта, подробности релиза разочаровали трейдеров. Как говорится, «дьявол кроется в деталях».

И самое главное – этот отчёт не смог «перерисовать» фундаментальную картину для eur/usd. Например, рыночные ожидания относительно дальнейших действий ФРС практически не изменились. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на январском заседании составляет 15% (до публикации отчёта данная вероятность составляла 23%), на мартовском заседании – 48% (до отчёта было чуть больше 50%). То есть рынок по-прежнему уверен в том, что в январе регулятор сохранит все параметры ДКП в прежнем виде, а вот в марте, возможно, снова снизит ставку.

Голубиные ожидания рынка сохранились не только из-за противоречивых деталей отчёта по росту ВВП, но и на фоне других релизов, которые оказались в «красной зоне».

Например, индекс потребительской уверенности от Conference Board вышел на отметке 89,1 (при прогнозе роста до 91,7). Это снижение на 3,8 пункта по сравнению с пересмотренным ноябрьским значением 92,9. Показатель не только оказался ниже прогнозных значений, но и обновил многомесячный минимум, достигнув самого низкого уровня с апреля этого года. Сильнее остальных компонентов снизилась оценка текущих условий (Present Situation) – этот подиндекс опустился до 116,8, сигнализируя о резком ухудшении восприятия текущей экономической и рыночной ситуации.

Снижение уверенности в данном контексте – это тревожный сигнал, который предупреждает о возможном замедлении потребительских расходов в ближайших кварталах.

Разочаровали долларовых быков и опубликованные вчера данные по объему заказов на товары долгосрочного пользования. Общий объем резко сократился – сразу на 2,2% (при прогнозе -1,5%). Главным фактором падения стал сектор транспорта – заказы на транспортное оборудование существенно снизились. Особенно сильное сокращение зафиксировано в сегментах невоенных и военных самолетов. Объем базовых заказов (без учёта транспорта) вырос всего на 0,2% (прогноз – 0,3%). Такой рост выглядит слабым, неустойчивым и даже частично искусственным (т.к. во многом обусловлен единичными крупными контрактами). Такой рост сложно воспринимать как подтверждение восстановления деловой активности. Тем более – на фоне слабого производственного индекса ISM, который с марта находится в зоне сокращения, то есть ниже 50-пунктной отметки. Данный факт усиливает скепсис относительно того, что слабые инвестиции в оборудование смогут реально простимулировать экономику в ближайшие месяцы.

Таким образом, текущий рост цены eur/usd носит вполне логичный и закономерный, а не аномальный характер. При этом пара сохраняет потенциал дальнейшего роста – если покупатели преодолеют ключевой уровень сопротивления 1,1810 (верхняя линия Bollinger Bands одновременно на дневном и недельном графиках).