O iene fracassou no teste como moeda porto-seguro. O conflito entre Israel e Irã provocou uma correção no USD/JPY, alinhando-se a uma tendência de baixa. Durante boa parte do ano, os investidores chegaram a acreditar que a moeda japonesa havia tomado do dólar americano o status de principal ativo defensivo no mercado cambial. No entanto, assim que Donald Trump anunciou um cessar-fogo, os pessimistas em relação ao par recuperaram o controle.

A retração do USD/JPY foi impulsionada pelas características econômicas contrastantes dos dois países. Enquanto os Estados Unidos são exportadores líquidos de commodities energéticas, o Japão é um grande importador de petróleo. A alta nos preços do Brent desacelera o crescimento econômico japonês e enfraquece sua moeda. Felizmente, o cessar-fogo entre Israel e Irã devolveu o Brent aos níveis anteriores. Como resultado, o iene pôde voltar a se apoiar em sua força tradicional — a divergência de política monetária.

Dinâmica da inflação japonesa

Na reunião de junho, o Banco do Japão considerou apropriado manter a taxa de juros overnight em 0,5%, apesar dos elevados níveis de inflação. O principal argumento foi o enfraquecimento da atividade econômica diante da incerteza gerada pelas tarifas impostas pelos EUA. Caso o cenário se torne mais claro, o BoJ está disposto a adotar uma política monetária mais restritiva, especialmente porque os preços ao consumidor em maio aceleraram para 3,7%, o maior nível em dois anos. Em seguida, o membro do conselho Naoki Tamura defendeu um aumento mais rápido nos custos dos empréstimos.

A julgar pelo depoimento de Jerome Powell ao Congresso, a Reserva Federal ainda dispõe de margem de manobra. Se a inflação acelerar por conta das tarifas, enquanto a economia dos EUA permanecer robusta, a taxa dos fundos federais deverá permanecer no nível atual de 4,5% por um período prolongado. Por outro lado, a continuidade da tendência desinflacionária, combinada a um arrefecimento do mercado de trabalho, poderá levar a um afrouxamento monetário já em julho. Essa divergência entre os posicionamentos dos bancos centrais sustenta a tendência de queda do USD/JPY.

Correlação entre moedas de financiamento e risco

Enquanto os investidores ainda debatem se o iene superou o dólar americano como principal ativo de refúgio, o dólar parece estar assumindo um novo papel — o de principal moeda de financiamento. Sua sensibilidade ao risco diminuiu em comparação a rivais como o iene e o euro. Paralelamente, o retorno das operações de carry trade com moedas de mercados emergentes — como a rupia indiana e indonésia, a lira turca, o rand sul-africano e o real brasileiro — saltou para 8% em 2025. Para efeito de comparação, as operações baseadas no euro registraram perdas de 2,2%, enquanto o uso do iene gerou retornos modestos de apenas 2,6%.

Do ponto de vista técnico, no gráfico diário do USD/JPY, a recuperação a partir do nível de valor justo em 144,9 destaca a força dos compradores. Para que a correção ganhe tração, será necessário romper a resistência em 146,15 — o que abriria espaço para novas posições de compra. Por outro lado, uma queda abaixo de 144,9 indicaria um sinal de venda.